玛雅官网app下载-新时代证券-6张免税牌照凸显稀缺 行业仍有10倍空间

2020年7月30日 0 Comments

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  来源:新时代证券研究

  【 社会服务】

  6张牌照凸显稀缺,行业仍有10倍空间,免税板块蓄势成“涨”

  免税牌照稀缺,国内现存6张,未来或有序增加。中国的免税行业始于1980年,至今已有40年的发展历史。免税品经营属于国家授权特定机构专营的业务,获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、海关总署等三个部门的审核批准,牌照具有稀缺性,获取难度很大。发展至今,中国免税行业保持着特许经营下的有限竞争格局,目前全国拥有免税牌照的仅有6家公司,分别为中免(含日上、海免)、深免、珠免、中出服、港中旅(中侨)、王府井。随着免税消费快速增长,我国免税行业政策走向宽松,特别是近3年来,出入境口岸、离岛、市内等各类免税店的经营政策大幅放宽,市场呈现适度竞争格局,未来牌照预计将有序增加。

  6家免税公司牌照范围、经营特色各有不同,行业为“一超多强”格局。6家免税公司虽都具有免税牌照,但各自牌照所允许的经营区域并不相同。中国中免具有免税全牌照,可以经营机场、口岸免税店,离岛免税店,市内免税店;深免集团和珠免集团主要经营机场、口岸免税店;中出服主要经营机场、口岸免税店,市内免税店;港中旅(中侨)主要经营市内免税店;王府井尚未明确经营区域,但大概率以市内免税店为主。不同免税公司的发展特色、经营重点和业绩情况各有不同,行业呈现“一超多强”格局。中免是国内最大免税企业,市占率91%,收入11年增20倍,业绩长牛。中出服是我国最大的入境市内免税运营商,未来将加快扩张,计划到2023年免税店增至56家,销售额达100亿。珠免集团主要经营珠海口岸店,是我国第二大免税企业,市占率4.1%;公司盈利强劲,净利润近7亿,净利率超25%。深免集团主营深圳口岸免税店,总资产达52亿;利润贡献主要来自8个深圳口岸店。王府井尚未开展免税业务。

  行业规模仍有10倍空间,免税牌照方及与参股公司未来可期。在免税政策不断放松,国人海外免税消费快速回流的大背景下,国内免税行业仍然处于快速成长期,且将呈现加速增长趋势。我们预计,离岛免税规模预计将从136亿元增至2022年的700亿元,到2025年或增至1300亿元,5年内规模放大10倍左右。具体到相关公司,受益标的包括中国中免、格力地产凯撒旅业众信旅游、王府井、海航基础等具有牌照的公司或者与牌照方深度合作的公司。中国中免是离岛免税政策最大的受益者。

  风险提示

  政策风险、疫情及宏观经济风险、汇率风险。

  《6张牌照凸显稀缺,行业仍有10倍空间,免税板块蓄势成“涨”》2020-07-27

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